Глава Банка России, которого хвалили за помощь в спасении экономики страны после вторжения в Украину, сталкивается с растущим давлением, требующим изменить курс в отношении рекордно высоких процентных ставок по кредитам на фоне опасений по поводу их влияния на бизнес.

Правительство ожидает, что Эльвира Набиуллина снизит базовую ставку, поскольку влияние на бюджет и гражданскую промышленность становится всё более очевидным, сообщили три чиновника, знакомые с ситуацией, отказавшись назвать свои имена, поскольку информация не является публичной. Некоторые призывают к снижению ставки на следующем заседании центрального банка в пятницу.

Эти комментарии свидетельствуют о сдвиге в позиции правительства по сравнению с ноябрём, когда министр финансов Антон Силуанов поддержал повышение ставки Набиуллиной, сказав, что снижение инфляции является приоритетом.

61-летнюю Набиуллину широко хвалили за политику, в том числе за контроль над движением капитала, которая помогла стабилизировать экономику России в первые месяцы после полномасштабного вторжения президента Владимира Путина, и она продолжает пользоваться поддержкой российского лидера.

Теперь ей предстоит пройти ещё одно непростое испытание. Центральный банк с октября удерживает процентные ставки на уровне 21%, стремясь обуздать устойчивую инфляцию, которая в конце прошлого года превысила 10% — более чем в два раза превысив целевой уровень в 4%.

Тем не менее, месяцы высоких процентных ставок по кредитам оказывают давление на значительную часть экономики, особенно на ту, которая не связана с военными действиями, и многие компании готовы приостановить инвестиции. Рост российской экономики в целом в основном поддерживается государственными расходами на войну.

«Задача центрального банка сейчас состоит в том, чтобы выбрать между двумя рисками», — сказала Ольга Беленькая, экономист из «Финама» в Москве. По её словам, сохранение ставки на прежнем уровне может привести к рецессии в экономике, а снижение ставки может вызвать неконтролируемую инфляцию.

Согласно отчёту центрального банка, опубликованному 27 мая, годовая инфляция с учётом сезонных колебаний составила 6,2% в апреле по сравнению с 10,7% в январе.

Тем не менее снижение вызвано укреплением рубля и может оказаться нестабильным. Политикам необходимо оценить, насколько стабильно снижение инфляции, сказал другой человек, знакомый с ситуацией в центральном банке.

Доходы от экспорта нефти и газа также снижаются из-за падения цен на нефть в сочетании с укреплением рубля. Власти уже пересмотрели прогноз по бюджету и более чем в три раза увеличили целевой показатель бюджетного дефицита.

Последствия высоких ставок отразились на промышленном секторе России. ПАО «Северсталь», некогда флагманское предприятие по производству стали с точки зрения прибыльности, в первом квартале сообщило о отрицательном денежном потоке в размере 33 миллиардов рублей (421 миллион долларов). Год назад денежный поток был положительным и составил 33 миллиарда рублей.

Высокая стоимость кредитов повлияла на клиентов и привела к задержке их проектов, что осложнило способность «Северстали» получать стабильный доход, заявила пресс-секретарь компании. Металлургический завод был вынужден финансировать свою инвестиционную программу и оборотный капитал за счёт ранее накопленных денежных резервов. По её словам, центральному банку придётся снизить базовую ставку как минимум до 15%, чтобы компания вернулась к более нормальной ситуации.

Многие крупные российские компании разделяют эти взгляды, и десятки из них, такие как «Северсталь», отказались от выплаты окончательных дивидендов за 2024 год.

Согласно апрельскому отчёту московского Центра макроэкономического анализа и краткосрочного прогнозирования, за пределами секторов, в которых доминирует оборонная промышленность, наблюдаются признаки грядущей рецессии. Согласно отчёту, в первом квартале производство гражданской продукции сократилось на 0,8% в месяц, достигнув самого низкого уровня с апреля 2023 года и вызвав опасения по поводу стагнации.

В конце прошлого месяца Центральный банк выдал кредиторам рекомендацию предлагать реструктуризацию кредитов, чтобы поддержать корпоративных заемщиков, столкнувшихся с временными трудностями. Чтобы облегчить эту задачу, Центральный банк смягчил требования к резервам по реструктурированным кредитам.

Вот что говорит Bloomberg Economics...

У Банка России есть две причины для немедленного снижения ключевой ставки. Во-первых, снижение инфляции открывает широкие возможности для снижения ставки. В период с декабря 2024 года по апрель 2025 года общий рост цен сократился вдвое, в то время как базовая инфляция в целом соответствует целевому показателю Банка России в 4%.

Во-вторых, центральному банку необходимо избежать жёсткой посадки. Учитывая, что в первом квартале 2025 года экономика России сократилась на 1,2% с учётом сезонных колебаний, а кредитные условия ужесточились, правительство рискует столкнуться с рецессией в этом году. Банк России вряд ли будет проводить масштабное снижение ставки в 2025 году, но мы считаем, что данные свидетельствуют о снижении ставки на 200–300 базисных пунктов до 18–19% в июне.

— Алекс Исаков, российский экономист

«Место для маневра»

Публичные комментарии высокопоставленных членов правительства усилили давление на Набиуллину в преддверии следующего заседания. «Я считаю, что у центрального банка есть значительный простор для манёвра в денежно-кредитной политике», — заявил министр финансов Силуанов журналистам 19 мая, сообщает информационное агентство «Интерфакс».

Если центральный банк не предпримет никаких действий, есть риск, что экономика слишком сильно остынет, предупредил министр экономики Максим Решетников на прошлой неделе. Первый заместитель премьер-министра Денис Мантуров, отвечающий за промышленность, поддержал эти опасения. Десять из 30 аналитиков, принявших участие в опросе РБК, ожидают, что центральный банк начнёт снижать ставки в пятницу.

Пресс-службы центрального банка и правительства не ответили на запросы о комментариях.

В декабре Набиуллина призвала «набраться терпения», потому что жёсткая денежно-кредитная политика работает и в конечном итоге должна привести к снижению инфляции.

переведено нейросетью Яндекс

Bloomberg News